證券時報網(wǎng)
2025-07-02 10:37
2025年的人工智能（AI）賽道行情，猶如跌宕起伏的“冰與火之歌”。一季度，DeepSeek引爆AI狂潮，公募基金靠“重倉AI”斬獲超額收益；二季度AI行情開始降溫，資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)新藥與新消費方向。不過，市場短期博弈從未動搖AI產(chǎn)業(yè)的長線投資邏輯，部分AI龍頭股價又在近日悄然創(chuàng)出新高。
基金經(jīng)理們普遍對下半年人工智能投資充滿信心?！斑@是一個剛起步的顛覆性技術(shù)”“估值已調(diào)整到位”“機會或大于風險”……下半年投資剛剛開始，當產(chǎn)業(yè)邏輯與市場情緒持續(xù)角力，機構(gòu)投資者正在這場AI“淘金熱”中，謹慎地尋找著那些既擁有技術(shù)紅利又能規(guī)避估值泡沫的“真金”品種。
AI產(chǎn)業(yè)景氣度高漲
從去年9月24日至今年一季度末，中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證機器人指數(shù)上漲分別超過50%和60%。但在今年二季度，這兩個指數(shù)的表現(xiàn)不盡如人意。對于AI板塊在二季度的調(diào)整，受訪基金經(jīng)理普遍認為，情緒面擾動與技術(shù)面壓力是主要因素。
中金基金權(quán)益部負責人許忠海表示，一季度AI板塊短期交易情緒過熱、股價漲幅過大，而一季報尚未體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的變化邏輯，交易資金進行高低切換，相關(guān)標的股價調(diào)整。此外，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資本開支節(jié)奏受到擾動因素影響，市場普遍擔憂服務器、光模塊等方向的短期業(yè)績可能有不確定性。
“科技板塊本身波動率較大，快速上漲過程中部分標的基本面跟不上，導致板塊出現(xiàn)了震蕩調(diào)整?！庇磊A科技智選的基金經(jīng)理任桀表示。
格林基金的基金經(jīng)理宋賓煌認為，市場情緒對于AI產(chǎn)業(yè)的進展有所鈍化，對于尚未出現(xiàn)明顯業(yè)績改善的AI標的而言，估值壓力逐漸加大。
“盡管股價調(diào)整由多重因素引發(fā)，但產(chǎn)業(yè)基本面未受實質(zhì)性影響。近兩個月AI產(chǎn)業(yè)景氣度仍然高漲?！必惾R德基金經(jīng)理鄒江渝表示，“在地緣局勢等不確定因素影響減輕之后，優(yōu)秀的人工智能相關(guān)公司股價已經(jīng)得到了快速修復，甚至有公司股價創(chuàng)出了新高。”
中信建投證券研報稱，英偉達戰(zhàn)略定位為AI基礎(chǔ)設施平臺商，海內(nèi)外頭部廠商正持續(xù)發(fā)力基礎(chǔ)設施建設以滿足激增的推理算力需求，ASIC（專用集成電路）市場空間預期廣闊，算力產(chǎn)業(yè)鏈將長時間保持高景氣度。
板塊基本面與估值匹配度較高
目前基金經(jīng)理的普遍共識是，AI板塊經(jīng)歷回調(diào)后的估值已回歸合理區(qū)間，投資機遇或大于風險。
許忠海表示，二季度AI產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績開始逐漸反映產(chǎn)業(yè)的向上趨勢，預計較多公司上半年同比與環(huán)比財務數(shù)據(jù)均會出現(xiàn)改善，當前估值具備吸引力。任桀認為，當前算力板塊業(yè)績與估值匹配度較高，市場定價與基本面匹配。同時，海外云廠商資本開支上修及國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠需求回升，算力行業(yè)仍面臨較大的需求提升和技術(shù)迭代的機遇。
從上半年業(yè)績來看，許忠海預計國產(chǎn)GPU（圖像處理器）、光模塊、PCB（印制電路板）、交換機、算力租賃、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）基建等領(lǐng)域景氣度較高。“隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠大幅提升資本開支，服務器、IDC電源、算力租賃等方向訂單需求會有爆發(fā)式增長，預計未來幾個季度會在相關(guān)企業(yè)的業(yè)績層面得到體現(xiàn)。”許忠海表示。
宋賓煌認為，當前偏硬件的算力端和下游AI端的景氣度較高。其中，上游算力主要受益于數(shù)據(jù)中心資本開支提升；AI端受益于AI模型的性價比不斷提升，部分消費電子終端的輕AI應用已經(jīng)達到廣泛可用狀態(tài)，增量的硬件環(huán)節(jié)業(yè)績得到兌現(xiàn)。
從產(chǎn)業(yè)階段來看，宋賓煌將AI比作“剛起步的顛覆性技術(shù)”，認為未被AI改造的行業(yè)仍存巨大滲透空間。任桀分析，AI已經(jīng)度過了概念炒作期，進入穩(wěn)步爬升期，技術(shù)迭代與商業(yè)化閉環(huán)提升了行業(yè)的確定性。
鄒江渝表示：“目前人工智能板塊的個股分化較大，我們可以在板塊中找到估值合理、盈利增長動能強勁的公司，人工智能板塊目前充滿投資機遇。”
宋賓煌還提示，AI板塊的風險在于技術(shù)的短期不可預測性，如果市場對于某些趨勢的期望過于極致，忽略了技術(shù)突破的客觀難度，一旦預期落空，相關(guān)個股將出現(xiàn)大幅波動。
看好算力與AI應用投資機遇
在AI發(fā)展方興未艾、板塊估值壓力釋放的大背景下，展望2025年下半年AI板塊行情趨勢，機構(gòu)投資者紛紛表示樂觀。多位基金經(jīng)理認為，下半年有望看到更強大的AI大模型面世以及更多下游應用落地，這些都可能為AI行情帶來催化。
在具體投資機會上，算力與AI應用成為基金經(jīng)理普遍看好的方向。
在算力領(lǐng)域，海外與國產(chǎn)市場雙線并進。宋賓煌預計，海外算力資本開支高增長會提升國內(nèi)配套公司的業(yè)績預期，而國產(chǎn)芯片迭代有望推動本土算力投資加速增長，帶動國產(chǎn)算力相關(guān)公司中期業(yè)績爆發(fā)。
許忠海認為，下半年國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會相對確定，具體為國產(chǎn)GPU、服務器、人工智能數(shù)據(jù)中心等方向。他預計，英偉達為中國市場研發(fā)的AI芯片或在今年三季度出貨，互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支有望再度提升，從而帶動國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績提升。
鄒江渝表示，受益于全球科技大廠持續(xù)高強度投入AI數(shù)據(jù)中心建設，加速器、網(wǎng)絡連接、能源等公司有望迎來需求增長局面。
在AI應用領(lǐng)域，任桀認為，2025年最大的變化是人工智能的“殺手級應用”已經(jīng)出現(xiàn)，從模型應用到算力投入的閉環(huán)邏輯已然暢通，AI行業(yè)長期發(fā)展和投入的確定性提升。鄒江渝認為，接下來可以看到智能駕駛、具身智能、AI智能體、智能終端等多個下游應用領(lǐng)域的不斷發(fā)展，每一個方向都蘊含著豐富的投資機會。許忠海表示，看好AI眼鏡、AI玩具、AI耳機、AI智能體等終端產(chǎn)品迎來“DeepSeek時刻”，由產(chǎn)品體驗提升帶來用戶需求爆發(fā)。
平安鼎越混合的基金經(jīng)理林清源認為，隨著業(yè)績逐步兌現(xiàn)，AI板塊有望在今年下半年迎來較好表現(xiàn)，特別是在AI應用和底層架構(gòu)變革的推動下，中國AI產(chǎn)業(yè)在全球競爭力強勁，完善的產(chǎn)業(yè)鏈將支撐更多應用拓展。
