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時(shí)至年中，外資金融巨頭陸續(xù)發(fā)布有關(guān)下半年的全球經(jīng)濟(jì)展望以及經(jīng)濟(jì)觀察。

匯豐環(huán)球投資研究最新展望指出，國(guó)際局勢(shì)風(fēng)云變幻，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R更多下行壓力。匯豐預(yù)計(jì)，2025年的全球貨物和服務(wù)貿(mào)易出口量增速可能下滑至同比1.8%，同期全球經(jīng)濟(jì)增速或放緩至2.5%。

“在尚不明朗的關(guān)稅前景下，亞洲地區(qū)的出口及投資將雙雙承壓，但區(qū)內(nèi)眾多經(jīng)濟(jì)體仍可采用擴(kuò)張性宏觀政策來對(duì)沖部分影響?！眳R豐稱。

與此同時(shí)，匯豐認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性依舊，“新一輪全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑過程中，中國(guó)制造業(yè)將繼續(xù)向‘微笑曲線’兩端延伸，中國(guó)企業(yè)積極出海、獲取更高附加值并深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

多重不確定性延續(xù)

匯豐環(huán)球投資研究首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼亞洲聯(lián)席主管范力民（Frederic Neumann）表示，回顧上半年，受益于“搶出口”效應(yīng)的支撐，包括歐盟和中國(guó)在內(nèi)的非美主要經(jīng)濟(jì)體今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速超過了年初的市場(chǎng)預(yù)期。

“后續(xù)來看，關(guān)稅政策走向尚不明朗，包括美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏在內(nèi)的宏觀政策存在不確定性，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R更多下行壓力。”匯豐預(yù)計(jì)，隨著下半年“搶出口”效應(yīng)或?qū)⒅饾u退潮，2025年和2026年的全球貨物和服務(wù)貿(mào)易出口量增速可能分別下滑至同比1.8%和0.6%，同期全球經(jīng)濟(jì)的增速或放緩至2.5%（2025年）及2.3%（2026年）。

美國(guó)通脹將保持黏性。匯豐預(yù)計(jì)，美國(guó)通脹或在2026年年底之前維持在明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)的水平。基于這一預(yù)測(cè)，匯豐認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2026年年底前或僅累計(jì)下調(diào)政策利率75個(gè)基點(diǎn)。

此外，因關(guān)稅前景尚不明朗，企業(yè)普遍延遲投資決策，或?qū)⒁虼水a(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)拖累經(jīng)濟(jì)增速。值得關(guān)注的是，亞洲區(qū)內(nèi)眾多經(jīng)濟(jì)體仍可以采用擴(kuò)張性宏觀政策來對(duì)沖一部分影響。

“比如，當(dāng)前通脹下行已為各國(guó)央行繼續(xù)下調(diào)利率提供了條件，而主要的亞洲經(jīng)濟(jì)體亦兼?zhèn)湄?cái)政擴(kuò)張空間。在出口與投資雙雙承壓的情況下，亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒏佑匈囉谒饺讼M(fèi)的持續(xù)復(fù)蘇?！狈读γ裰赋?。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

盡管國(guó)際局勢(shì)風(fēng)云變幻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性依舊。匯豐環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉晶表示，在當(dāng)前復(fù)雜多變的世界經(jīng)貿(mào)以及地緣政治格局下，中國(guó)的施策模式將更傾向于“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。

劉晶認(rèn)為，以近來一系列結(jié)構(gòu)性改革加速為例，如全面取消在就業(yè)地參加社會(huì)保險(xiǎn)的戶籍限制、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法生效等，都是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的政策走向。下半年，匯豐環(huán)球投資研究團(tuán)隊(duì)會(huì)尤為關(guān)注即將出臺(tái)的“十五五”規(guī)劃，以期洞悉下一步的結(jié)構(gòu)改革方向。

“短期來看，關(guān)稅的增加對(duì)貿(mào)易將不可避免地產(chǎn)生負(fù)面影響，而中長(zhǎng)期則將引發(fā)新一輪的產(chǎn)業(yè)鏈重塑，以及與之相應(yīng)的貿(mào)易流和投資流變化?！眲⒕П硎荆?jīng)貿(mào)關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化。

比如，中國(guó)最大的出口目的地從美國(guó)變成了東盟，而墨西哥則取代中國(guó)成為美國(guó)最大的進(jìn)口來源國(guó)。對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)迅速的國(guó)家，尤其是墨西哥和越南，過去幾年間也吸收了大量的FDI（外商直接投資），與中資企業(yè)的全球產(chǎn)業(yè)鏈布局息息相關(guān)。

劉晶還指出，與此同時(shí)，中國(guó)制造業(yè)正在經(jīng)歷價(jià)值鏈升級(jí)上移的過程，出口商品中的資本品以及中間品比例明顯上升，而且墨西哥和越南等國(guó)出口美國(guó)的商品中來自中國(guó)的附加值亦明顯增加。

“盡管下一步的全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑方向尚不明確，大趨勢(shì)卻清晰可見：中國(guó)制造業(yè)繼續(xù)向‘微笑曲線’兩端延伸，中國(guó)企業(yè)積極出海、獲取更高附加值并深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈。”劉晶認(rèn)為。

44%全球類企業(yè)加碼中國(guó)貿(mào)易

在經(jīng)濟(jì)全球化持續(xù)深化、國(guó)際經(jīng)貿(mào)局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的當(dāng)下，全球貿(mào)易格局作為影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，一直受到各界的密切關(guān)注。

今年4月底至5月初，匯豐集團(tuán)進(jìn)行了一項(xiàng)針對(duì)性調(diào)查，面向全球13個(gè)市場(chǎng)的5700多家有國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)，其中包括上千家中國(guó)企業(yè)，以了解他們?cè)谌蛸Q(mào)易秩序混亂中對(duì)未來業(yè)務(wù)的預(yù)期和計(jì)劃等。

調(diào)查結(jié)果顯示，全球企業(yè)普遍通過調(diào)整其貿(mào)易策略以應(yīng)對(duì)新的貿(mào)易變局，包括重新評(píng)估各大市場(chǎng)對(duì)其貿(mào)易增長(zhǎng)的重要性。在計(jì)劃增加貿(mào)易往來的目標(biāo)市場(chǎng)中，中國(guó)獲受訪企業(yè)選擇的比例最高（44%），其次是歐洲（43%）和美國(guó)（39%）。

在生產(chǎn)制造方面，中國(guó)也受到全球企業(yè)的青睞，有四成（40%）受訪企業(yè)正在或計(jì)劃未來兩年增加在中國(guó)的產(chǎn)品制造，該比例僅次于選擇歐洲（45%）的比例。

從區(qū)域分布看，亞洲企業(yè)選擇增加與中國(guó)的貿(mào)易往來（54%）和增加在中國(guó)制造的比例（52%）均高于全球平均水平。

“調(diào)查進(jìn)一步印證了亞洲市場(chǎng)間的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系正在深化，同時(shí)亞洲與中東之間的貿(mào)易走廊也愈發(fā)活躍，而中國(guó)依然是世界貿(mào)易版圖的重心所在?！眳R豐銀行（中國(guó)）有限公司行長(zhǎng)兼行政總裁王云峰指出。

排版：羅曉霞

校對(duì)：廖勝超