券商中國
劉珺宇
2025-08-16 20:56
中信建投：化債下的資產(chǎn)重估值得持續(xù)關(guān)注
中央政府加力推進(jìn)化解地方隱性債務(wù)工作，通過政策支持、債務(wù)置換、特別國債等多項措施緩解地方債務(wù)風(fēng)險，引導(dǎo)債務(wù)向正?；\行，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?；瘋尘跋?，化債相關(guān)主體，包括地方AMC、城農(nóng)商行以及與政府業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較高的行業(yè)和企業(yè)有望直接受益，改善資產(chǎn)質(zhì)量并提升估值。此外，化債有望與地方國企并購重組協(xié)同推進(jìn)，建議同時關(guān)注具備高整合潛力的地方國企。
國泰君安：市場仍會博弈增量政策預(yù)期
我們認(rèn)為，在人大會后政策分歧減小，但年底經(jīng)濟(jì)工作會議給予對于2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預(yù)期，推動行情震蕩和輪動。行情仍會有上上下下的反復(fù)，方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴(kuò)貨幣”向“擴(kuò)信用”邁進(jìn)是行情可否再度推升的關(guān)鍵。
海外靴子落地，國內(nèi)財政發(fā)力，下階段增量政策方向明確，利好化債與擴(kuò)內(nèi)需等主線?；瘋鶅?yōu)化公司資產(chǎn)質(zhì)量，推薦：建筑/環(huán)保/信創(chuàng)。擴(kuò)內(nèi)需推薦：零售/港股互聯(lián)網(wǎng)。同時，既然“政策底”已現(xiàn)，具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業(yè)尾部淘汰的行業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)機，也是市場在震蕩調(diào)整過程中可布局的方向：電子/汽車/工程機械/新能源。此外，流動性寬松，前期股價表現(xiàn)平平的電信運營商/鐵路公路有望反彈。
中金公司：相對看好大盤成長風(fēng)格
展望未來市場方向，首先，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期差對股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當(dāng)前維持看多觀點，我們認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的利好程度偏利好。其次，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時指標(biāo)體系當(dāng)前轉(zhuǎn)為中性觀點，我們認(rèn)為股市未來幾周或以震蕩為主。
另一方面，本周反映指數(shù)阻力支撐相對強弱的QRS指標(biāo)在跟蹤的若干指數(shù)中多為看跌信號，我們認(rèn)為市場或難出現(xiàn)大級別上漲。最后，從量能信號的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分處于較高水平，我們認(rèn)為成交量能夠?qū)κ袌鲞M(jìn)行一定托底。
綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，我們認(rèn)為A股當(dāng)前具有一定的宏觀預(yù)期支撐，微觀結(jié)構(gòu)偏中性，成交量能夠?qū)κ袌鲞M(jìn)行一定托底，未來關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情。風(fēng)格輪動方面，我們在11月相對看好大盤成長風(fēng)格。
廣發(fā)證券：推薦兩個重要選股思路
化解風(fēng)險的財政（化債、收儲、銀行注資）已經(jīng)逐步在落地過程中，包括一些地產(chǎn)公司的境內(nèi)債務(wù)重組工作也陸續(xù)展開，這些措施都有助于兜底系統(tǒng)性風(fēng)險、同時消除A股市場的熊市思維。在這樣的背景下，A股市場的思路就會以找機會為主。但是，不確定特朗普的關(guān)稅政策和我們國內(nèi)刺激需求的財政力度。事實上，過去一段時間，市場在博弈這些問題的過程中，輪動速度也都比較快，對機構(gòu)而言并不友好。
鑒于此，我們繼續(xù)推薦兩個重要的選股思路：一是連續(xù)12個月PB破凈。目前，A股連續(xù)12個月破凈的公司大約220余家，后續(xù)可以關(guān)注這些公司公布的估值提升計劃，可能包括并購重組、加大分紅和回購力度等，這些措施剛好也與近期的政策相互配合（鼓勵科創(chuàng)并購、3000億再貸款支持回購和增持股票）。二是實際控制人的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：往往預(yù)示未來公司有重大變化，包括訂單、業(yè)務(wù)合作、資產(chǎn)重組等等。
海通證券：財政政策發(fā)力或推動A股走向基本面驅(qū)動
美國大選落地，海外迎來變局，特朗普主張對內(nèi)減稅、對外加關(guān)稅、支持傳統(tǒng)能源和制造回流，對美國經(jīng)濟(jì)具有雙面影響。在特朗普新的政策取向下，美股或有支撐，美債利率或上行，美元長期偏強，黃金行情待續(xù)，能源價格承壓。
內(nèi)因是影響A股的關(guān)鍵變量，當(dāng)前國內(nèi)政策底已現(xiàn)，財政政策發(fā)力或推動A股走向基本面驅(qū)動，結(jié)構(gòu)上關(guān)注主線科技制造以及中高端制造。
銀河證券：港股近期流動性有望改善
港股方面，美國總統(tǒng)大選結(jié)果已然落地，疊加美聯(lián)儲如期降息25個基點，港股近期的流動性或有望改善。后續(xù)港股行情走勢的關(guān)鍵仍在于國內(nèi)穩(wěn)增長政策的力度。
A股方面，中長期看，中國經(jīng)濟(jì)基本面和A股盈利情況主要取決于國內(nèi)政策加力方向與政策力度。此外，特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后對A股的影響程度取決于關(guān)稅實際加征幅度和落地時間，目前尚面臨較大不確定性。與此同時，未來中國可能進(jìn)一步加大穩(wěn)增長政策力度，加快新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新動能。
招商證券：市場可能重回藍(lán)籌、質(zhì)量風(fēng)格
市場在經(jīng)過了前期快速上行，行情擴(kuò)散后，將會進(jìn)入一段時間相對平穩(wěn)的階段，為下一個階段的行情進(jìn)行蓄力。前期諸多政策在公告后逐漸進(jìn)入驗證期，而部分獲利盤在年底有動力落袋為安。而短期賺錢效應(yīng)出來后，資金仍會繼續(xù)尋找新的機會。
總體來看，11月將會繼續(xù)體現(xiàn)為震蕩，結(jié)構(gòu)分化的局面，隨著化債政策靴子落地，打開地方財政騰挪空間，對于后續(xù)助推經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升意義重大，市場可能重回藍(lán)籌、質(zhì)量風(fēng)格。行業(yè)層面，仍兼顧以“穩(wěn)增長”“智安醫(yī)”為主要的選擇方向。
從行業(yè)和風(fēng)格配置角度考慮，我們判斷，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補漲到位，交投占比出現(xiàn)較高的情況，并且此前大家預(yù)期的并購可能會隨著IPO節(jié)奏的逐漸恢復(fù)有所弱化，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低。后續(xù)，隨著化債政策順利落地、四季度進(jìn)入業(yè)績修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉期，偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)有望獲得更加正面的支撐。
華西證券：投資者應(yīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，避免盲目追高
本輪新質(zhì)牛行情仍處于2.0階段—震蕩中前行，前期獲利盤有所了結(jié)，但成交量仍活躍。鑒于個人投資者仍是當(dāng)下A股最大的投資主體，市場“高波動、板塊輪動較快、主題投資活躍”將是主要特征，投資者應(yīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，避免盲目追高。
行業(yè)配置上，建議關(guān)注兩方面，一是“新質(zhì)?！焙诵馁Y產(chǎn)，如AI+、低空經(jīng)濟(jì)、人形機器人、國產(chǎn)替代、數(shù)據(jù)要素等；二是受益于資本市場活躍度提升和并購重組主題相關(guān)，如非銀金融。
光大證券：A股市場有望延續(xù)震蕩上行趨勢
綜合來看，內(nèi)外政策對沖下，A股市場有望延續(xù)震蕩上行趨勢。外部因素，美國大選靴子落地，可能給市場帶來不確定性。但加征關(guān)稅方案落地需要一定時間，我國自身政策與基本面是更明確的交易主線。內(nèi)部因素，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望與政策共振持續(xù)修復(fù)，同時支持性政策持續(xù)給予市場想象空間。
從歷史來看，短期市場迅速上行之后，市場通常會轉(zhuǎn)為震蕩上行，市場指數(shù)整體仍有上漲機會，但投資機會將逐步從β轉(zhuǎn)向α，未來一段時間投資結(jié)構(gòu)的選擇可能將更為關(guān)鍵。
綜合來看，我們認(rèn)為目前有三個方向值得關(guān)注。一是政策催化下有反轉(zhuǎn)預(yù)期，且估值修復(fù)空間大，包括食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料、社會服務(wù)等。二是有望受益于風(fēng)險偏好抬升的彈性品種，以券商、TMT、軍工為代表的彈性品種值得關(guān)注。三是作為底倉的寬基指數(shù)，包括滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指等。
國投證券：震蕩思維買科技
我們認(rèn)為特朗普上臺之后圍繞內(nèi)需消費+地產(chǎn)的內(nèi)需刺激定價，需要留待國內(nèi)后續(xù)增量政策做進(jìn)一步確認(rèn)，而面對技術(shù)封鎖的科技自主可控方向，如半導(dǎo)體、信創(chuàng)等形成重要的產(chǎn)業(yè)主題投資機會。在此，我們依然反復(fù)強調(diào)“震蕩思維買科技（科創(chuàng)）”，以半導(dǎo)體為核心的科技成長領(lǐng)域主線跡象開始明顯，后續(xù)更高的期待是半導(dǎo)體能在華為鴻蒙產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代+第二季度景氣拐點+AI產(chǎn)業(yè)鏈海外映射三個推動力下形成產(chǎn)業(yè)基本面主線。
校對：王蔚
